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证券研究报告 | 行业策略
2019 年 12 月 06 日
房地产开发
确定的阿尔法,大概率的贝塔,在坚实的土地上等待花开
行业:短周期缓慢下行,中周期低库存支撑
短周期的需求下行和中周期的库存累积是推测明年行业变化的逻辑主线。我
们对 2020 年关键数据的判断如下:销售:19 年供需关系逆转,20 年供给
支撑销售将继续演绎,预计销售额/面积-2.1%;新开工:低库存下开工对销
售下行的敏感度降低,预计 20 年新开工面积+5%;投资:“韧性”的来源
是建安与土地购置的错位,中周期加库存支撑建安投资中枢上行,预计 20
年房地产开发投资+9
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